美联储近半数委员支持年内加息，这彻底改变了市场预期，美债短端与实际收益率快速上行，美元资产配置收益显著提升。此外，市场避险情绪阶段性升温，以及近期国际油价的明显回落，都为美元走强提供了支撑。

近期，美元指数重拾升势，接连突破100点、101点整数关口，近两个月来已上涨近3%。

6月24日亚市早盘，美元指数（DXY）连续第三个交易日走强，一度触及101.51，刷新13个月以来的最高水平。

据彭博数据，美元期权的看涨溢价已升至高位，投资者为对冲美元进一步走强而支付的保护成本同步攀升，显示市场对美元上行风险的定价趋于积极。

美元逆袭

自2025年4月以来，美元指数大部分时间在97至100区间震荡。彼时，市场一度热议“去美元化”、全球央行储备多元化以及“美元霸权”弱化等话题。然而近两个月，美元指数接连上涨。

经济数据为美元的强势提供了扎实的基本面支撑。美国6月标普全球综合采购经理人指数（PMI）初值攀升至52.2，显著高于5月的51.5。制造业产出指数从上月的55.1跃升至55.7，远超预期的54.8；服务业PMI录得51.3，也超过了市场预期的51.0。制造业和服务业的同步扩张，让“美国经济例外主义”的叙事重新占据市场主导。

值得注意的是，近期国际油价的明显回落同样为美元走强提供了支撑。随着中东局势缓和以及霍尔木兹海峡运输恢复，原油市场此前积累的地缘政治风险溢价快速消退，布伦特原油价格较阶段性高点显著回落。油价下降一方面有助于缓解美国能源成本压力，降低市场对通胀再度升温的担忧；另一方面也改善了企业和居民部门的成本环境，增强了市场对美国经济保持韧性的信心。在增长预期改善、通胀压力缓和的背景下，“美国经济例外主义”叙事再度升温，进一步吸引全球资金回流美元资产。

此外，尽管原油价格近期下跌缓解了通胀担忧，交易员却在定价美联储加息的可能性增加。美联储超预期的“鹰派”信号彻底扭转了市场降息预期。美联储6月议息会议点阵图显示，近半数委员支持年内加息，这彻底改变了市场预期，美债短端与实际收益率快速上行，美元资产配置收益显著提升。

除了利率前景变化带来的影响之外，市场避险情绪阶段性升温也在一定程度上支撑了美元走势。近期，韩国科技板块遭遇明显调整，拖累亚洲股市整体表现，投资者风险偏好有所降温。在此背景下，部分资金重新流向流动性更强、避险属性更突出的美元资产。作为全球主要储备货币，美元在市场不确定性上升时期的避险功能再度受到青睐，从而为其短期表现提供额外支撑。

加息预期存争议

芝商所美联储观察工具显示，美联储在7月议息会议上加息的概率已经达到了36%，而在上周美联储决议之前几乎为零。同时，包括德意志银行和美银等投行机构也纷纷预测，美联储可能将在9月启动加息。

目前，最激进的美国银行预计美联储将在2026年9月、10月和12月各加息25个基点，累计加息75个基点，联邦基金利率目标区间将升至4.25%至4.50%。

美国银行经济学家阿迪蒂亚·巴维预计12月再度加息的概率超过五成。该行调整预期的理由在于经济数据表现强劲以及美联储沟通措辞转向鹰派。不过，美国银行关于加息三次的预测仍属少数派，目前仅19%的市场投资者赞同这一观点。

德意志银行在6月19日的报告中预测美联储今年将加息两次，分别在9月和12月各上调25个基点，全年累计加息50个基点。德银在研报中全面上调通胀预期，且不排除在7月提前加息的可能。德银指出，美国的“去通胀”叙事已经动摇，通胀压力具有广泛性，且不仅限于关税和能源等一次性因素。该行将2026年底和2027年的核心个人消费支出（PCE）通胀预期分别大幅上调至3.2%和2.5%。

高盛资产及财富管理多元行业投资主管林赛·罗斯纳警告称，美联储在7月份加息的“可能性较大”。她最近在接受采访时指出，即将公布的通胀数据，特别是个人消费支出报告，可能是促使美联储采取行动的关键因素。

不过，并非所有华尔街机构都认同加息即将到来。瑞银集团直言，市场对美联储加息的预期“似乎有些过度”，投资者“过度解读”了美联储主席沃什的鹰派措辞。该行预计美联储将在2026年剩余时间内维持利率不变，并在2027年初重启宽松周期。

瑞银集团设定了三项才会显著提升加息概率的硬性条件——通胀预期持续抬升、经济增速反弹至2.5%以上、失业率持续下行——而现阶段三项指标均未达标。

摩根士丹利首席经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）也指出，关税带来的物价抬升效应已基本消退，随着油价大幅回落，能源引发的第二轮通胀风险已大幅缓和，今年加息的理由并不充分。加息预期是否真的“过度”，或许要等到5月PCE数据出炉后才能见分晓。